“该业务对应的股价仅为每股30至40美元左右。”这句简短的评价出自William Blair的五星分析师Jed Dorsheimer之口，凸显出当前市场对特斯拉股票的估值逻辑已发生显著转变。
尽管电动汽车业务仍是特斯拉的营收主力（第三季度占比超75%），但Dorsheimer认为，投资者如今更倾向于将特斯拉视作一家人工智能与机器人技术企业。
特斯拉近期的股价上涨正是这一估值转变的体现。
从具体数据来看，特斯拉股价在过去六个月累计大涨48%，仅过去一个月涨幅就达到14.3%。受此影响，特斯拉当前的预期公认会计准则市盈率已超380倍，较行业中位数高出惊人的1820%。
此外，其预期市销率也突破17倍，约为行业中位数的1672%。
在经历一轮强劲上涨后，华尔街的普遍预期显示，特斯拉股价存在15.3%的下行空间，目标价下看395.73美元，市场认为该股后续走势或将充满波折。
特斯拉股价走高，源于市场对其自动驾驶出租车业务的强劲信心、全自动驾驶技术的进展，以及备受热议的擎天柱机器人项目——这些因素成功将市场关注点，从增长乏力的电动汽车业务上转移开来。
这自然形成了一个投资界不容忽视的明显矛盾。
因此，特斯拉的估值水平与未来技术突破深度绑定。然而，其利润表现仍取决于竞争激烈且监管趋严的汽车市场，这种二元对立的格局十分突出。
Dorsheimer对特斯拉股票的分析视角，与市场多年来的固有认知截然不同。
据投行评级平台TipRanks数据显示，分析师Dorsheimer是五星评级分析师，在华尔街10192名分析师中排名第308位，跻身顶级分析师行列。
Dorsheimer在分析中指出，特斯拉的估值重心已悄然从曾经大获成功的汽车业务，转向自动驾驶与能源领域这些更长期的（甚至有人称之为“激进押注”）项目。
因此，即便未来特斯拉发布不及预期的季度交付数据，或遭遇定价问题，其股价的反应方式也大概率不会再像过去那样剧烈。
Dorsheimer认为，特斯拉正处于战略转型期，投资者的关注焦点已转向全自动驾驶技术、机器人业务，以及日益壮大的能源平台。
Dorsheimer在雅虎财经的采访中进一步阐释了自己的观点。
“我认为市场对特斯拉的估值正越来越侧重于自动驾驶和能源业务……在我们发布的分部加总估值分析中，汽车业务的重要性实际上已被弱化，这块业务对应的股价仅为每股30至40美元。”
在Dorsheimer的估值模型中，自动驾驶业务目前占据特斯拉总估值的约70%，未来技术落地的执行效果也因此变得愈发关键。
“如果把特斯拉当作一家汽车公司来估值，那从一开始就用错了框架。”特斯拉首席执行官埃隆·马斯克在去年2024年第一季度的财报电话会议上如此表示。
并非只有Dorsheimer一位分析师改变了对特斯拉的估值逻辑。
在整个华尔街，分析师们正越来越多地将特斯拉视为一个未来技术组合体，而非单纯的电动汽车巨头。
尽管各方对特斯拉的上涨空间仍存在分歧，但核心共识已然形成：汽车业务在特斯拉估值中的占比正在不断萎缩。
此外，特斯拉非汽车业务的增长潜力，很大一部分已反映在当前股价中，这意味着公司未来的发展几乎不容有失。
美国银行采用分部加总估值模型，将特斯拉45%的价值分配给自动驾驶出租车业务，17%归属全自动驾驶技术，19%划给擎天柱机器人项目；相比之下，核心汽车业务仅占12%的估值权重，该行称这一估值结构已基本处于“高估区间”。
摩根士丹利也认同美国银行的观点，下调了汽车业务的估值权重（对应股价每股55美元），将分析重点放在网络服务、自动驾驶出租车和人形机器人业务上。与此同时，该行在下调特斯拉股票评级的同时，将目标价从410美元上调至425美元，理由是非汽车业务的增长潜力大多已体现在当前股价中。
高盛则维持对特斯拉的中性评级，将自动驾驶业务视为特斯拉的核心增长引擎。该行的谨慎态度主要源于特斯拉的利润表现，认为市场竞争与行业监管或将制约其利润率提升空间。
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责任编辑：陈钰嘉
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